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鲁抗医药:调整转型中不断实现跨越的抗生素龙头

发布时间:2010-09-01    研究机构:齐鲁证券

10年上半年7-ACA 供给不足,价格持续高位运行,未来随着部分厂家扩产和复产供需将趋于平衡,价格中枢为800元/公斤。通过对整个市场供需分析,我们认为,10年整个7-ACA 市场缺口约为500吨,上半年更是由于技术更替导致开工不足,价格一直高位运行,下半年健康元和鲁抗的扩产以及福抗逐步全面达产,市场供需将趋于平衡;11年联邦将扩产到1200吨,整个市场供给将达到7600吨,实际需求约为7500吨,供求基本平衡,我们认为800元/公斤为合理价格中枢;

公司09年10月实现7-ACA 酶法贯通保证了该产品毛利率水平,10年四季度将扩产到70-80吨/月。扩产后公司11年产能将达900吨,我们预计未来平均售价为800元/公斤,预计收入可达5.4亿元,利润增长50%以上,增厚EPS 约0.04元;

公司制剂业务受益医保扩容,未来三年增速将保持25%。公司制剂业务收入70%来源于医保目录产品,未来将受益基层医疗市场的不断扩容,同时公司不断调整产品结构保证了制剂整体毛利率水平,我们预计公司未来三年增速高于行业平均水平,达到25%以上;

未来公司新工业园项目将不断落实和实施:公司日前公告将投资1.76亿元建设L-色氨酸产能扩张项目,12年产能将达两千吨,预计收入可达2.9亿元;我们推测公司未来可能实施的项目还有万吨L-苯丙氨酸和阿斯巴甜项目以及10万吨PHA 项目,其业绩有望2012年后释放;

估值和投资建议:我们预计公司2010年--2012年的EPS 分别为0.31元、0.41元和0.53元,净利润增速分别为383.95%、30.18%和29.10%;结合整个医药行业的平均估值,我们认为11年合理估值区间为25-30倍,对应股价为10.25—12.30元,给予公司“买入”的投资评级。

申请时请注明股票名称