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鲁抗医药:受益基层医疗需求释放,业绩实现爆发式增长

时间:2010-08-26    机构:华创证券

事 项

2010年上半年公司实现营业收入11.07亿,同比增长17.97%;净利润8184万,同比增长703.64%,EPS 0.14元,符合我们的预期。

主要观点

一、上半年业绩同比大幅增长符合预期。2010年上半年公司实现营业收入11.07亿,同比增长17.97%;净利润8184万,同比增长703.64%,EPS 0.14元;扣除非经常性损益净利润8101万,同比增长703.51%,符合我们的预期。上半年公司每股经营活动现金流0.21元,同比增长23.39%。二季度公司实现营业收入5.2亿元,同比增长17.34%,净利润3459万,同比增长560.56%,每股收益0.06元。上半年公司综合毛利率21.53%,同比提升7.89个百分点,主要是原料药价格上涨明显;期间费用1.44亿元,同比增长25.83%,主要是经营规模扩大。

二、抗生素业务驱动业绩大幅增长。上半年半合成抗生素原料药收入2.5亿,同比增长43.36%;制剂收入5.3亿,同比增长23.19%。公司有21种制剂入选《国家基本药品目录》,占制剂收入的70%以上,基层医疗需求释放是抗生素业务大幅增长的主要驱动因素。 我们在2010年7月12日推出的《基层医疗服务快速发展助推医药行业增长》及7月27日推出的《基层医疗需求为抗生素普药龙头企业带来成长契机》两篇报告中指出由于新农合、城镇居民医疗保险制度建立健全、基层医疗服务机构快速发展和基本药物制度逐步落实大幅释放了基层医疗需求,基层医疗市场快速扩容。而基层医疗需求释放的主要疾病领域为感染性疾病、心脑血管疾病、糖尿病等,鲁抗作为我国重要的抗生素生产基地,将持续受益于基层医疗扩容。

三、原料药产品结构优化提升盈利能力。公司的主要原料药产品包括7-ACA、大观霉素和半合成青霉素等。09年下半年公司7-ACA酶法直通工艺贯通,使7-ACA成本有了较大幅度的降低,今年上半年7-ACA价格维持在950元/kg高位,高于去年同期水平(700元/kg),上半年抗生素原料药的毛利率同比提升15.47个百分点;同时,公司优化半合成抗生素原料药产品结构,限产低毛利产品,增加高毛利产品如美洛西林、阿洛西林等超广谱青霉素的销售占比,上半年半合成抗生素原料药的毛利率同比提升22.96个百分点。

四、投资建议:推荐(维持)。我们维持对公司2010-2012年EPS 0.33、0.44和0.53元的盈利预测,对应PE分别为26X、20X和16X,维持“推荐”评级。