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鲁抗医药:抗生素迎来旺季,7-ACA 扩产提前

时间:2010-09-10    机构:齐鲁证券

公司是抗生素四大生产基地,其实更是生物制药的一线企业。公司作为最早的抗生素规模化生产企业,主要通过微生物发酵来获得抗生素产品,特别是青霉素产业,几乎都是微生物发酵获得。09 年10 月公司7-ACA 酶法贯通后,头孢产业链也基本实现了生物法生产,不仅成本大幅降低,同时降低了环境污染。

产业符合国家生物产业规划要求和公司自身生物医药产业的未来定位.

四季度是制剂销售旺季,公司全年制剂销售增长25%以上无忧。抗生素行业具有季节性,一般一四季度是需求旺季,二三季度为淡季。公司制剂业务有21 个品种进入医保目录,受益医保扩容和目前招标工作的顺利实施,预计四季度同比增长有望超过30%,全年增长25%以上无忧.

7-ACA 价格四季度有望再次冲高,合理区间在800-850 元/公斤。下游制剂需求带动原料药7-ACA 需求的增加,同时受到山西威奇达厂房搬迁影响,近期7-ACA 价格在经历8 月份的低迷后重新超过800 元/公斤,我们预计四季度合理价格区间为800-850 元/公斤,公司全年7-ACA 产品的毛利率超过30%;.

7-ACA 扩产项目有望提前至9 月投产。公司原计划在四季度7-ACA 产能增加到70-80 吨/月,但根据目前市场供需形势以及公司领导层的精神面貌,我们预计7-ACA 扩产项目有望在9 月份投产,10 年7-ACA产能将超过640 吨,比原先预计的超出40 吨以上,预计可增加收入3 千万元。同时扩产后11 年产能将达900 吨,如果平均售价为800 元/公斤,收入可达5.4 亿元,利润增长50%以上.

青霉素工业价格保持保持70 元/BOU 以上。据健康网监测显示,2010 年9 月青霉素盐价格小幅回调到70 元/BOU。受国内外市场需求影响,未来会有小幅变化,但四季度价格有望保持在70 元/BOU 以上.

维持鲁抗医药(600789)的盈利预测。预计2010-12 年鲁抗医药的净利润分别为1.82 亿元、2.37 亿元和3.06 亿元,对应EPS 分别为0.31 元、0.41 元和0.53 元,同比分别增长383.95%、30.18%和29.10%。与前次预测保持一致.

鉴于四季度抗生素行业景气来临,我们认为鲁抗医药是2010 年四季度原料药板块的首选目标,目标区间10.25-12.30 元。7-ACA 价格回升再次验证我们对其全年平均价格在850 元/公斤的合理判断,我们认为7-ACA 是公司今明两年的最大亮点,但这仅仅是公司业绩反转的开始,随着公司兽药龙头地位的不断稳固以及招商项目的落实,未来业绩有望加速增长,我们认为公司是目前原料药板块中最好的投资标的,维持“买入”的投资评级